事件:近日,兴业矿业发布公告并复牌,公司白鱼通过发售股份和支付现金结合的方式并购银漫矿业全体股东持银漫矿业100%股权,交易对价27.36亿元;拟以发售股份的方式出售白旗乾金达100%股权,交易对价为9.82亿元;公司还将筹措设施资金不多达31.3亿元。评论:并购银漫矿业,储备战略资源。

截至目前,兴业矿业及其辖下子公司共计持有人采矿权证6个,探矿证7个,已开发利用资源储量按现有生产规模计算出来,除唐河时代、锡林矿业、荣邦矿业外,融冠矿业服务年限已严重不足10年,巨源矿业、富生矿业面对资源耗尽的问题,公司此次通过并购银漫矿业及时展开探矿增储及统合减少资源储备。银漫矿业目前正处于建设阶段,享有白音查干东山矿区、正镶白旗东胡矿区,该项目周边交通、电力等设施设施完备,原材料供应充裕,资源储量客观,具备较小的生产量规模和较强的盈利能力,预计2017年初投产。

银漫矿业月投产后,其主要产品的原材料是铜锡矿石和铅锌矿石,选矿厂的原矿源于矿山自采银铅锌矿。根据《矿业许可证》(C1500002015013210136961)所写明的矿区范围,铁矿矿种为锌矿、铅、铜、银、锡,铁矿方式为地下开采。白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿设计采选生产能力为165万吨/年,矿区面积11.02平方公里,采矿证有效期限为13年,自2015年1月20日至2028年1月20日。

白音查干东山矿区铜铅锡银锌矿资源储量非常丰富。白音查干东山矿区目前备案的矿石资源储量为6360万吨,比12年总矿石量减少3139万吨,矿石储量快速增长97.45%,目前可以保持最少30年的生产。正镶白旗东胡矿区目前的矿石资源储量为322万吨,服务年限大约10年,其中银金属量736.38吨、平均值品位228.49克/吨;铅金属量160,928.60吨、平均值品位4.99%;锌金属量166,380.32吨、平均值品位5.16%;铜金属量6,863.18吨、平均值品位0.21%。铅、锌矿采选企业的销售毛利率一般明显低于铅、锌冶金企业,银漫矿业的主营业务为铜锡银铅锌矿的采选,并且与白旗乾金达联合享有相当可观的铅、锌、银矿产资源储量,因此并购后不仅可以进一步提高公司整体盈利能力,而且可以明显减少公司矿产资源储量。

投产尚需时日,利润允诺是确保。目前银漫矿业铜铅锡银锌矿正处于矿山建设阶段,预计2017年初投产。有限公司股东兴业集团、实际掌控人吉伟、吉祥和吉喆允诺,采矿权资产2017年度净利润不高于3.91亿元,2017年度和2018年度净利润总计不高于8.87亿元,2017年度、2018年度及2019年度净利润积累不高于人民币13.8亿元,若在业绩补偿期内实际盈利数严重不足预测利润数,则兴业集团、吉伟、吉祥和吉喆将对公司展开补偿。

公司回应,通过此次重组,将取得银漫矿业非常丰富的矿产资源储量和资源品种,并有助公司逐步统合兴业集团旗下优质矿产资源,防止同业竞争,更进一步强化公司的独立性。我们指出,目前有色金属行业正处于周期性低谷,金属价格持续宽幅波动,优质资产的估值也正处于低位,是公司减少资源储备的好时机。

我们预计未来随着有色金属行业转好,价格渐渐触底回落,公司吸取进去的矿区达产后,不会有效地提升公司的盈利能力。盈利预测及评级:由于银漫矿业采矿权和白旗乾金达探矿权仍须要等候竣工验收国家发改委,本次交易尚需获得许可和批准后,因此嗣后不考虑到本次并购对公司的影响,我们预计公司15-17年归属于母公司净利润分别为0.48亿元、0.44亿元、0.98亿元。按照公司近期股本计算出来,对应15-17年EPS分别为0.04元、0.04元、0.08元。

保持“增持”评级。风险因素:宏观经济快速增长上升与下游市场需求严重不足;金属价格波动;开采成本上升。

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